长虹空调综合评测：四川长虹空调业务近况深度解析

四川长虹空调业务近期表现概述

在分析空调产品时，我们有必要结合四川长虹的财务报告进行综合评估。作为四川本土的知名家电企业，长虹在过去几年中可能未获得充分关注。回溯20多年前，四川长虹曾是国内家电行业的领导者，乃至A股市场的代表性公司。随着电视机产业的变革及公司自身的战略调整，长虹目前已不复昔日辉煌。

2024年前三个季度，四川长虹的营业收入实现了10.3%的同比增长，这一数据超过了2022年同期水平，并创下了前三季度的历史新高。虽然与美的集团或海尔智家等行业巨头相比仍有差距，但近七年来整体保持增长态势，表现可圈可点。

四川长虹的业务结构较为多元，我们将其部分小规模业务合并后可见，最大板块为“ICT产品与服务”，空调业务次之，电视、压缩机和冰箱等业务紧随其后。“ICT”是信息通信技术的缩写，长虹通过子公司长虹佳华开展ICT产品分销，并致力于提供专业解决方案。四川长虹约有四分之一产品销往海外市场，国际化程度处于中等水平。

2022年上半年及以前数据包含冰箱业务

仅聚焦空调业务，由于2022年上半年及以前的数据涵盖冰箱业务，扣除这一影响后，近幾年呈现出较大幅度增长。2020年上半年，四川长虹与格力电器同样遭遇显著下滑。尽管公司将原因归咎于疫情，但部分竞争对手在逆境中跌幅较小，从而扩大了市场优势。

四川长虹的空调业务竞争力明显弱于格力电器、海尔智家和美的集团，不仅营收规模较小，毛利率也仅为这三家企业的一半左右。可将其归类为“强二线”空调厂商，近年来这类企业仍能维持一定增长，表明国内空调产能过剩问题可能不如高盛报告中所述的那般严重。

在净利润方面，四川长虹的表现不尽如人意，波动较大且绝对值偏低。2023年最佳业绩为6.9亿元，与其近千亿的营收规模相比明显偏低。这还是在盈利较好的年份，较差年份的表现更为不佳。2024年前三季度净利润同比下跌28%，可能终结前三年的增长趋势，整体经济环境对行业造成压力，四川长虹亦未能幸免。

从季度数据看，疫情结束后的2023年以来，仅有一个季度营收出现微幅下跌，多数季度保持同比增长，最近两个季度增幅均超10%，形势看似积极。净利润波动更大，主要源于盈利能力不足，四川长虹需在提升净利润水平的基础上实现稳定。

毛利率在疫情前便开始下行，2021年触底后，2022年和2023年稳定在11.5%左右，但2024年前三季度再次下滑并跌破10%。低毛利率导致毛利额不足，进而影响销售净利率和净资产收益率。实际上，净资产收益率尚可接受，2023年5.1%的水平勉强达标。

主营业务盈利空间在2020年不足1个百分点，经过三年提升后，2023年达到2.3个百分点，但2024年前三季度回落至1.7个百分点。盈利能力修复需时较长，四川长虹在此方面进展缓慢。

其他收益方面，2024年前三季度表现较好，结束前两年的净损失状态，实现一定净收益。但年底减值测试可能推高资产和信用减值损失，当前经营环境增加了相关风险。

分季度毛利率已连续四个季度下滑，2024年三季度创历史新低，主营业务盈利空间也为2022年四季度以来最低，经营压力显著。四季度是家电行业和四川长虹的旺季，环比数据或有反弹，全年表现可能不致太差。

经营活动净现金流历来表现良好，但2024年前三季度不佳。近年固定资产投资规模平均约10亿元，略高于折旧摊销额，2024年前三季度投资规模已较低。这表明四川长虹已过产能扩张期，当前重点在于优化现有业务、提升盈利。

四川长虹的长短期偿债能力偏好效率导向，净资产较少，从而在低盈利下实现相对可观的净资产收益率。只要营收稳定、盈利无大幅波动，风险可控。

四川长虹近年经营承压，但空调业务未见明显衰退，未显露出行业产能严重过剩的迹象。空调销售增长以毛利率牺牲为代价，高盛报告的说法或许夸张，但并非全无道理。

作为四川人，自然期望四川长虹持续向好，但个人仍暂未选择其空调产品。

声明：以上为个人分析，不构成对任何人的投资建议！

空调

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